来源：21世纪经济报道

2月24日，上交所网站显示，蓝科环保、德威华泰和国光信息3家科创板申报企业审核状态更新为“终止”，均为主动撤单。21世纪经济报道记者注意到，三家撤单的公司均在此前证券业协会IPO信披质量抽查名单之内。

从个案情况来看，此次撤单的三家公司中，蓝科环保的审核进度最快，其科创板IPO于2020年10月9日被受理，11月5日显示“已问询”，此后回复了两轮审核问询函。德威华泰、国光信息尚未发布回复函。

已经过两轮回复的蓝科环保，为何上市之路最终按下终止键？

24日，蓝科环保董秘办人士独家回应21世纪经济报道记者称，“撤回IPO申请主要是出于公司发展考量，是战略调整，只是暂时撤回，后面不会放弃IPO目标。”

此外，受外界关注的是，蓝科环保在此前证券业协会IPO信披质量抽查名单之内，此次撤回申请是否与被信披抽查有关？

围绕着蓝科环保IPO终止的疑团有待解开。

被疑科创成色不足

蓝科环保的全称为上海蓝科石化环保科技股份有限公司，虽然名称中带有石化二字，但其并非是一家化工企业，而主要为石油化工、煤化工行业客户提供环境治理和绿色工艺一体化方案，隶属于证监会行业为生态保护和环境治理业。就服务领域而言，蓝科环保的环境治理领域产品主要集中在水治理和气治理领域，近年来逐步延伸至固废处理领域。

与同行相比，蓝科环保的营收规模相对较小、净利润水平偏低。2019年公司实现营业收入2.87亿元，净利润2670.41万元。而其列出的10家A股同业公司中，规模最小的三维工程也实现了6.3亿元营收、7932万元净利润。

在自身规模较小的情况下，蓝科环保本次IPO募资规模并不大，拟募集3.42亿元用于“总部大楼及研发技术中心升级建设项目”、“工程数字化设计服务中心建设项目”和“补充流动资金项目”。

不过，值得注意的是，蓝科环保募资的最大用途在于“补流”。其中，1.43亿元和4900万元分别用于前两个项目，余下的1.5亿元全部用来补充流动资金。

21世纪经济报道记者注意到，公司曾在2017年7月在新三板挂牌上市，募集资金6450万元，同样主要用于补充流动资金。

在谈及“补流”必要性时，蓝科环保表示，成套系统和工程总承包项目建设金额较大，在主要环节公司需要先垫付现金，因此项目执行过程中需要大量的资金支持。同时，随着环保政策趋严，未来公司的经营规模还将进一步扩大，需要大量营运资金支持。

真正被外界质疑的，是蓝科环保的科创成色。

就科创属性的认定，蓝科环保认为，符合科创属性评价标准的三个指标。招股书显示，公司最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例为7.15%，高于5%。公司共有发明专利10项，报告期内形成主营业务收入的发明专利8项。公司最近三年营业收入复合增长率为37.27%，超过20%。

但是，进一步来看，蓝科环保的研发费用规模并不高。2017年-2019年，其研发费用分别为923.51万元、1691.27万元和2117.91万元，且就研发费用构成来看，员工薪酬与差旅费在研发费用的占比较高，而材料投入却不高。2020年上半年，职工薪酬为901.81万元，材料投入66.28万元，差旅费45.85万元。

专利方面，公司10项发明专利在2010年-2017年取得，此后再无新申请专利。储备方面，据启信宝数据显示，截至日前，蓝科环保有39条专利在申请中，而主板上市的博天环境有77条专利在申请中。

有投行人士向记者指出，“科创板以科创属性为主，证监会今年提出完善科创属性评价标准，未来谋求科创板上市的企业，其科创属性认定或将会收紧，有一些质地较差的公司审到一定阶段，就知难而退了。”

曾被集中问询财务事项

从今年以来撤回IPO申请的上市公司来看，多存在核心竞争力不足、财务数据真实性存疑、持续经营能力欠缺等问题，甚至部分企业更是被指“带病申报”。

蓝科环保也不例外，除了科创属性被疑之外，记者发现，上交所对蓝科环保的第二轮审核中，曾集中问询公司财务事项，分别涉及主要客户、供应商、收入确认、营业成本、毛利率、存货等六大问题。

据披露，2017年-2019年以及2020年上半年，蓝科环保前五大客户销售收入占营收比例分别为91.29%、83.02%、87.24%及74.18%，集中度较高。在首轮问询回复中，公司并未按要求说明公司分业务前5大客户收入金额及占比情况，与行业经营特点是否一致，上交所要求公司进一步说明客户集中度情况。

对此，公司坦言，由于营收规模较小，与同业相比规模存在差异，从而导致前五名客户收入占比有所差异。集中度高是因为行业集中度高，且环境治理投资项目单个项目合同金额较大。

在存货方面，由于蓝科环保无生产环节，期末库存商品系工程总承包项目中已到货但未领用的材料及设备。据披露，公司未完工项目成本及合同履约成本占存货比重由2017年的11.79%上升至2018年的48.53%。材料及设备经到货验收后计入未完工项目成本(合同履约成本)或库存商品，待收入确认时结转存货，不存在原材料及在途产品。上交所要求公司说明上述情形的合理性。

有专业会计人员对记者分析称，“之所以关注存货，是因为在财务造假领域，存货也是一个案件高发的领域，如果在某个时间段内，存货比例发生了异常波动，就要去研究原因了。”

对于存货攀升的原因，蓝科环保解释称，主要系2018年末的未完工项目成本增加而2018年末的库存商品和建造合同形成的已完工未结算资产有所减少。

在上述质疑之下，再结合公司在证券业协会IPO信披质量抽查名单之内，就不免让外界对公司撤回上市申请与前者有所联想。

对此，前述蓝科环保董秘办人士的回应耐人寻味，其称，“面对抽查公司有积极对待，撤回申请与此没有很大关系。”